1335位基金经理!大数据发现基金定期报告里的秘密

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(原标题:1335位基金经理,总字数超过75.3万!我们用大数据发现了基金定期报告里的秘密)

历来,基金经理在定期报告中的“小作文”,成为基民和市场了解其投研思路和投资方法的重要窗口。

为更全面了解基金经理的投资想法,我们提取了1335位主动权益基金经理在三季报中的文本内容,合计字数超过75.3万,并通过编码、分词、可视化等手段,全面展示基金经理的整体思路。

基金经理写了啥……

通过对超过75万字的文本分词,我们共得到176915个词语(包括重复词语),以及21426个不重复的词语。

其中,出现频次最高的词语是“市场”,共出现3852次,在整个文本中的频率大约为2.2%。其他高频词汇还包括“行业”(3774次)、投资(2220次)、经济(2132次)、板块(2129次)、消费(1991次)。其中,“消费”作为唯一出现的“行业性”词语,获得基金经理极大关注。

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在算法排序下,“估值”“公司”“周期”等也是比较关键的名词。它们密集分布在基金经理的报告当中,并得到充分讨论。

此外,“配置”“下跌”“上涨”“成长”等是最关键的动词。“相对”“长期”“大幅”等是最关键的副词。“较大”“明显”“宽松”“稳定”“均衡”等是最关键的形容词。

值得注意的是,“周期”并不单指周期行业,还代表某一行业或指标所在位置。比如是否处于“上涨”或“下跌”周期、“周期性调节”等。此外,还有不少基金经理对“经济周期”、“金融周期”等进行了深入思考。

就周期行业而言,一些词语经常与其同时出现(即共词)。一是周期品种(钢铁、煤炭、有色、化工、公用事业),二是“涨”(大涨、上涨、涨幅)。

具体来看,在有关周期的描述中,占相对多数基金经理表示诸如此类表述:“三季度市场风格开始向周期行业轮动”,“增配周期等行业”。但已有少量基金经理提出“预警”信号,比如“周期类行业行情恐难持续”、或表达“减少一致预期较为充分的周期品种”。

在动词中,“向下”的描述性词语多余“向上”的词语。具体来看,“下跌”出现1303次,“上涨”出现1146次,“下行”出现913次,“增长”出现777次,“回落”出现697次,“震荡”出现594次,“上行”出现366次。

具体来看,“下跌”出现较多,主要原因是和A股市场表现挂钩,小部分对“下跌空间”是否有限进行了讨论。“上涨”则与“大宗商品”“上游原材料”“周期行业”“新能源”,唯一“上涨”的板块为“中证500”。

某基金经理对市场进行的详细描述

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显著关注房地产行业

进一步对词语做关键词频率分析,主要分为“板块配置”“估值”“仓位”三方面。

首先,来看“板块配置”。除了“消费”“周期”等超热点行业,基金经理依次最关注的,还有“新能源”(1177次)、“地产”(628次)&“房地产”(360次)、“医药”(965次)、“制造业”(650次)。

也即,除超热点行业外,基金经理在三季报中显著关注“房地产”行业(988次)。“地产”和“房地产”出现的频率之和,已超过“医药”、“制造业”、“科技”(496次)、“化工”(413次)等领域。

就相关“房地产”描述来看,多位基金经理分析到三季度房地产行业的表现。就三季度来看,房地产行业表现不佳,且某企业债务违约将市场悲观情绪推至高点,成为社会广泛议论的话题。但这同时也让诸多基金经理思考:

其一,房地产各类细项数据出现明显下滑,政府调控初见成效后,是否意味风险已逐渐释放,进入平稳阶段?其二,需求端特别是地产链下行压力不断增强的背景下,结构性宽信用政策是否渐行渐近?其三,就投资而言,地产股价是否已至拐点,到达投资的安全边际?

部分基金经理对“地产”行业看法

就更为细分行业来看,基金经理主要关注周期、半导体、食品饮料。具体来看,一是周期行业。其中,煤炭536次、钢铁454次、能源437次。二是“半导体”,出现429次。三是食品医疗,出现422次。

其次,“估值”被提及了1640次,尤其重视“消费”行业估值。由于关于“估值”的描述过多。我们采用抽样法,随机抽调314次与“估值”相关的语句,再次编码,并得到以下出现频率较多的总结。

其一,恪守“估值”纪律。包括:控制风险、寻找具备较好性价比个股、低估值底仓等。其二,“消费”板块被密集点名估值情况。与“估值调整到位”“估值消化”“估值切换”“估值吸引力”等词汇共现。但从“减仓”角度讲,有部分基金经理也提到了三季度减持消费行业。

最后,“仓位”较受市场关注,故也进行了相关分析。“仓位”出现频次达到526次。其中,“加仓”被提到74次,“减仓”被提到41次。“增加仓位”被提到2次,“降低仓位”被提到5次。

以41条“减仓”数据为例,我们分析了基金经理提及减仓的相关标的。也即在三季度,提及与“减仓”相关的行业,主要为周期、新能源、消费、医药等行业。

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但值得注意的是,基金经理的操作正体现出“无序化”和“不一致性”,这意味着市场或正向更规范、有效的方向发展,定价权将得到充分体现。

比如有基金经理描述,“三季度组合操作方面,主要加仓地产,减仓银行、非银”。但也有基金经理描述,“三季度组合操作方面,主要加仓汽车、非银、地产”。

再比如有基金经理描述,“本季度内,基金减仓了消费和医药行业,增加了军工行业的投资比例”。还有基金经理则表示,“减仓了军工”。

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